新證券法正式實(shí)施已滿(mǎn)兩周年。業(yè)內人士指出，新證券法實(shí)施以來(lái)，伴隨著(zhù)注冊制改革的推進(jìn)，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟尤其是支持創(chuàng )新的能力顯著(zhù)加強，市場(chǎng)的違法成本顯著(zhù)提升，信披質(zhì)量不斷改善，投資者保護力度不斷加強，整個(gè)資本市場(chǎng)的生態(tài)正在發(fā)生根本性的變化。
注冊制改革穩步推進(jìn)
2020年3月1日，新證券法正式施行。修訂后的證券法按照全面推行注冊制的基本定位，對于證券發(fā)行注冊制進(jìn)行了比較系統完備的規定，包括精簡(jiǎn)優(yōu)化證券發(fā)行條件、調整證券發(fā)行程序、強化證券發(fā)行信息披露，同時(shí)為實(shí)踐中注冊制的分步實(shí)施留出制度空間。
新證券法實(shí)施兩年來(lái)，從科創(chuàng )板的擴容，到創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制改革，再到北交所正式開(kāi)業(yè)，我國資本市場(chǎng)注冊制改革穩步推進(jìn)，逐步從增強市場(chǎng)推向存量市場(chǎng)，2022年則將以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制為主線(xiàn)，深入推進(jìn)資本市場(chǎng)改革。伴隨著(zhù)注冊制改革的不斷推進(jìn)，我國資本市場(chǎng)基礎制度不斷完善，包容性顯著(zhù)增強，支持科技創(chuàng )新的示范效應初步顯現。
數據顯示，兩年來(lái)，科創(chuàng )板快速擴容，大量科技型企業(yè)紛紛借助其登陸資本市場(chǎng)，徹底改變了A股過(guò)去以金融、周期等企業(yè)為主的行業(yè)結構，凸顯了新經(jīng)濟和硬科技的屬性，支持科技創(chuàng )新的示范效應初步顯現。截至目前，科創(chuàng )板上市公司數量已經(jīng)達到了391家，總市值超過(guò)5萬(wàn)億元。Wind統計數據顯示，目前391家科創(chuàng )板企業(yè)主要集中在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造和生物醫藥產(chǎn)業(yè)。上交所數據則顯示，2021年前三季度，科創(chuàng )板公司研發(fā)投入合計金額達376.68億元，同比增長(cháng)40%，投入金額已接近2020年全年水平。剔除采用第五套標準上市的公司后，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例平均為13%，居A股各板塊之首。
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對記者表示，新證券法實(shí)施兩年來(lái)，注冊制試點(diǎn)取得了比較好的效果，一批代表新經(jīng)濟的企業(yè)相繼登陸資本市場(chǎng)，為我國經(jīng)濟轉型帶來(lái)資本助力。特別是一些代表新經(jīng)濟的小巨人企業(yè)借機發(fā)展壯大，注冊制有望在此基礎上全面推行。在退市制度方面，也出臺了退市新規，符合退市條件的公司堅決及時(shí)退市，與注冊制一起形成優(yōu)勝劣汰機制。
市場(chǎng)違法成本顯著(zhù)上升
除了按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行制度做了系統的修改完善外，新證券法還大幅提高對證券違法行為的處罰力度，對證券違法民事賠償責任做了完善，設專(zhuān)章規定投資者保護制度和信息披露制度，完善投資者保護，進(jìn)一步強化信息披露要求。實(shí)施兩年來(lái)，在一系列具有標志性意義的重大案件相繼落地和相關(guān)制度規則不斷完善的推動(dòng)下，我國資本市場(chǎng)的投資者保護力度不斷加強，違法成本顯著(zhù)提升。
2021年7月，中辦、國辦印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，要堅持零容忍要求。依法嚴厲查處證券違法犯罪案件，加大對大案要案的查處力度，加強誠信約束懲戒，強化震懾效應。這是資本市場(chǎng)歷史上第一次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動(dòng)的專(zhuān)門(mén)文件。在此基礎上，打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調工作機制建立起來(lái)，中國證監會(huì )牽頭成立打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調工作小組，加大對重大案件的協(xié)調力度，完善信息共享機制。
2021年11月12日，廣東省廣州市中級人民法院作出康美藥業(yè)特別代表人訴訟一審判決，投服中心代表原告方勝訴，52037名投資者共獲判賠約24.59億元?？得浪帢I(yè)證券糾紛案是我國首單特別代表人訴訟案件?？得浪帢I(yè)等相關(guān)被告須承擔投資者損失金額24.59億元。中國證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人表示，康美藥業(yè)一案是資本市場(chǎng)史上具有開(kāi)創(chuàng )意義的標志性案件，對促進(jìn)我國資本市場(chǎng)深化改革和健康發(fā)展，切實(shí)維護投資者合法權益具有里程碑意義。
在涉及投資者保護方面，A股市場(chǎng)的制度也越來(lái)越完善。2022年1月1日，《證券期貨行政執法當事人承諾制度實(shí)施辦法》施行。司法部、中國證監會(huì )負責人表示，證券期貨行政執法當事人承諾制度在提高執法效率、及時(shí)賠償投資者損失、盡快恢復市場(chǎng)秩序等方面具有重要意義。2022年1月21日，最高人民法院發(fā)布了《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規定》，進(jìn)一步細化和明確了證券市場(chǎng)虛假陳述侵權民事賠償責任的構成要件及追究機制等各項主要內容。
北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂對記者表示，過(guò)去兩年，以法治促進(jìn)企業(yè)融資和投資者保護，實(shí)現市場(chǎng)平穩有序發(fā)展，取得了新的進(jìn)展。在發(fā)行環(huán)節，注冊制由試點(diǎn)邁向全面實(shí)施。證券品種、交易方式、并購重組等持續創(chuàng )新，再融資放松，退市約束趨緊。多層次資本市場(chǎng)不斷豐富，北交所設立，對外開(kāi)放、互聯(lián)互通取得新進(jìn)步。監管從嚴的信號被釋放，體系化的執法手段相繼推出，中國版證券代表人訴訟付諸實(shí)施，虛假陳述司法解釋完成修訂，投資者合法權益得到更全面有效的保障。
郭靂指出，接下來(lái)應秉持依法治市思維，繼續探索有效市場(chǎng)與有為監管的結合，堅持并統籌建制度、不干預、零容忍，進(jìn)一步實(shí)現政策的公平性、協(xié)同性和有效性。近期突出挑戰一是來(lái)自更加復雜動(dòng)蕩的國際環(huán)境及其引發(fā)的市場(chǎng)反應，二是在資產(chǎn)價(jià)值面臨整體重估背景下如何維護市場(chǎng)穩定，定分止爭。對于執法領(lǐng)域，2021年7月所公布的兩辦意見(jiàn)中提出不少制度和機制，需要繼續努力推進(jìn)。（記者 吳黎華）
